汽车及汽车零部件行业:从信心转向耐心

数据要点9月汽车产、销166.1、161.7万辆,同比3.7%、-1.8%,环比10.6%、8.2%;其中,乘用车销131.6万辆,同比-0.3%、环比7.9%;商用车销30.2万辆,同比-7.6%、环比9.2%。
    销量综评:乘用车需求反弹后趋稳,商用车环比正常狭义乘用车9月批售同比(1.6%)低于我们预期值(5%),主要原因是日系丢失的订单短期内未能完全转为其他车系销售。剔除钓鱼岛事件影响,行业销售在7、8月反弹后9月趋于平稳。
    在目前经济形势下很难预期终端需求持续、大幅上升,但我们依然强调,乘用车目前的销售状况体现了需求韧性,且随近2-3个月的需求释放和日系车厂开始减产,行业库存已无明显压力,有利于短期批售销量、价格走势。
    考虑日系车订单推迟转化及库存动态,预计10月狭义乘用车批售增速将回升到接近10%水平。
    除大中客车销售受到11米以上全承载政策及校车需求释放扰动、9月销售异常偏低,卡车及轻客销售环比符合季节性。
    钓鱼岛事件:日系车购买意愿降低很可能长期化由于此次钓鱼岛争端借助互联网广泛扩散、深切影响国内民意,且日系汽车产品本身已不具备领先性,我们判断日系车购买意愿下降很可能长期化,与其直接竞争、且新品较多的合资品牌将受益较大。
    投资建议:从信心转向耐心,结构性机会仍未充分反映我们8月下旬连续强调避免过度悲观、建议增加少数优质乘用车股配置,经历9月份以来的上涨,我们继续坚定看好相关股票的相对、绝对收益机会,因需求体现韧性、产能利用率下降在合理范围且进入后半段、估值与国际接轨、资产质量无虞等理由依然成立。
    与8月底强调避免过度悲观/增强信心比较,我们在目前时点上建议投资者增强耐心,在国内外宏观经济走势仍不明朗的形势下对需求改善的幅度/持续性、在新产能仍在较快释放的情况下对短期价格/盈利能力见底都应更有耐心。
    个股坚持“竞争力趋势+低估值”,继续首选推荐长安汽车,重点推荐中期竞争环境因日系车事件明显改善、估值为A股非银行类上市公司最低的上汽、华域。